概要锰硅一季度供需两很弱，但市场需求端的衰退程度更加显著，造就锰硅价格中枢大大松动。春节后交通的短期有限一度造成了供需的短期错配，使得价格较慢上升，但随后又重返基本面驱动，转入上行地下通道，邻近二月末下方成本承托力度开始显出。从波动幅度看，现货价格振幅更大，主要不受2月钢讨价格大幅度下跌造就，锰硅大部分时间正处于于是以基差状态。

锰矿价格的走势基本实时于锰硅，在节后短期冲高后持续走弱，外矿报价虽持续结实，但国内市场需求端的下滑必将对系统至原料末端，锰硅成本末端短期无以有显著走强。从2月末开始唐山地区的高炉开始复产，3月首周下游终端用钢市场需求也开始经常出现显著转好，锰硅供需最强的时刻早已过去。如4月中旬内蒙地区的用电经常出现有限，而下游终端用钢市场需求能完全恢复至往年同期水平，则锰硅供需的确实拐点未来将会来临，预计价格将打开向下完全恢复。在此之前，供强需弱的现实与成本末端承托力度的博弈论仍将持续，价格仍将以低位窄幅波动整理居多。

一．一季度行情总结锰硅价格前2个月呈现出推倒V字型走势。钢厂节前广泛看好合金后市，故补库并不大力，节前盘面以窄幅波动整理居多。

但随着春节期间根本性公共卫生事件的逐步烘烤，使得节后的合金市场交易交通有限逻辑。一方面锰矿疏港的有限使得锰硅原料末端价格短期走强，另一方面钢厂报废的短期严重不足使得合金的供需一度经常出现错配，网卓新闻网，造成2月钢讨价格经常出现大幅度下跌。而后价格复归其自身很弱基本面驱动，打开上升地下通道，仍然回升至成本线附近谋求承托。

前两个月锰硅意味著价格指数均值为6555，正处于近几年历史同期低位水平。现货价格方面，南北方价差更为显著，南方均价低于北方大约150元/吨，主要是由于电力成本差异。期货方面，SM05合约1-2月的日均价格为6323元/吨，高于现货价格。

期间共计成交价222万手左右，与近三年历史同期相比正处于低位，呈现出大幅上升趋势。持仓方面，累计2月末锰硅各合约持仓量总计105509手，某种程度正处于近3年低位水平。年初至今绝大多数时间里锰硅保持着正基差的状态，基差最高值经常出现在节后，一度迫近500，主要是因为锰硅的现货价格不受2月钢讨大幅提高的影响在节后的涨幅更为显著。

图：锰硅意味著价格指数季节性走势数据来源：Mysteel，方正中期期货二．锰矿(一)库存锰矿的港口库存在一季度再行减后叛，最高值经常出现在节后首周，一度突破500万吨，为历史新纪录。而后由于交通逐步完全恢复，下游厂家的拉港开始激增，特之外矿发运节奏经常出现上升使得库存总量在2月经常出现急剧上行。

但从意味著数量上看，当前的库存水平仍正处于历史同期高位，对锰矿价格将产生长年的压力。从各港口库存的变化情况来看，一季度天津港(600717,股吧)的库存再行升至后叛，总量小幅下降。

库存结构的变动也并不大，只有南非矿库存的保护环境比较显著。今年前两个月港口库存的累官库主要经常出现在钦州港，特别是在是节后，由于疏港一度经常出现衰退使得累官库速度减缓。

总体看，节后天津港和钦州港的库存呈现显著的此消彼长的走势，除去钦州港疏港情况更差一些外，最主要的原因是外矿的发运基于利润经常出现主动自由选择，如运往天津港，在途就不会确认经常出现亏损，而运往钦州港则价格较难拒绝接受，故而导致钦州港的到港量经常出现显著增幅。图：锰矿港口库存季节性走势(万吨)数据来源：Mysteel，方正中期期货(二)价格锰矿的价格走势基本实时于锰硅，节后由于交通原因造成疏港一度有限，加之厂家节前备货比较严重不足使得锰矿价格一度经常出现大上涨。

随后合金厂家通过叛负荷以及厂家间的调剂迅速减轻了原料末端供应的紧绷。转入2月下旬，钢厂成材的持续大幅度累官库使得锰硅的市场需求末端受到显著冲击，锰硅价格急转直下，合金厂开始有减产预期，使得锰矿的市场需求末端更进一步好转。

贸易商由于前期成本较低故仍有部分利润空间，部分贸易商开始经常出现低价甩货的现象，甚至有部分厂家也重新加入了卖矿序列，锰矿价格从高位较慢回升。累计2月末，天津和钦州港的锰矿价格皆已暴跌节前水平。

但从外矿发运价格来看，在一季度却经常出现持续走高。随着康密劳3月报盘的再次下调，其在今年一季度的对华报价构建了倒数3个月的下跌，UMK和South32对华3月的报价也经常出现下调，但放运量皆有所回升。

长年看，国内市场需求端的大幅度走弱必将传导至外矿，从外矿4月的报价看回应有数反应，先前大概率不会逐步回升。图：锰矿价格一季度走势(元/吨度)数据来源：wind，方正中期期货三．供应一月全球多数地区的锰硅经常出现减产，据国际锰协数据表明，全球1月锰硅产量总计136万吨，环比去年12月上升5.1%，同比去年1月上升4.5%。国内锰硅产量在一季度总体呈现出上升趋势，主要是南方主产区不受电价制约经常出现减产。

从周度产量的变化情况来看春节期间锰硅的生产未受到严重影响，转入2月中旬后才开始相继减产，最初是不受节后锰矿疏港短期有限影响而经常出现被动减产，而后由于锰硅价格急转直下，加之春节期间累积的厂库压力开始显出，使得部分厂家有了主动减产的意愿。但即便如此从2月的锰硅产量的意味著数值上看仍正处于历史同期高位，仍沿袭着去年的高产量惯性。

近期虽经常出现了一定的减产，但预计总体保护环境将更为受限。先前必须十分注目在4月15日前后，采暖季完结后内蒙地区的电力供应，如经常出现限电则合金厂家可能会经常出现短期的被动减产。

从全年看，预计相继将有16台炉子将已完成从半密封到全封闭的改建，预计也不会对产量导致短期扰动。图:全国锰硅总产量季节性走势(吨)数据来源：Mysteel，方正中期期货四．市场需求末端锰硅的市场需求端在今年一季度总体呈圆形逐步走弱的趋势，五大钢种对锰硅的周需求量从年初的149714吨持续上升至2月末的124668吨。

主要是由于节后终端用钢市场需求经常出现延后，成材累官库大幅度超强预期，从而使得钢厂宽流程的粗钢产量经常出现下降。较短流程电炉在节前就早已基本正处于投产状态，以后2月末也并未经常出现复产迹象，对锰硅的消耗完全为零。

从对锰硅市场需求末端影响仅次于的螺纹产量走势来看，从年初的350万吨/周的水平一路上升至2月末的240万吨/周附近，对锰硅的消耗量经常出现骤减。但是从2月末开始随着唐山地区的高炉开始复产，整体高炉开工率开始经常出现触底声浪，基本修缮到了2018年的同期水平。3月首周下游终端用钢市场需求开始经常出现显著转好，钢厂成材厂库已基本暂停累官库，社库增幅也经常出现显著上升，厂库压力的显著减轻使得钢厂宽流程产量经常出现了止跌声浪。

而电炉也在3月首周经常出现了小规模的复产，预计大规模的集中于复产将在3月中下旬进行，可以说道锰硅市场需求末端最乐观的时刻将要过去。图：河钢锰硅招标量月度走势(吨)数据来源：Mysteel，方正中期期货五．后市未来发展及操作者策略锰硅近期价格开始趋于稳定，市场交易成本承托逻辑。

部分厂家由于经常出现亏损，近期开始主动减产叛负荷，锰硅周产量有小幅上升。从市场需求末端看，从2月末开始唐山地区的高炉开始复产，3月首周下游终端用钢市场需求也开始经常出现显著转好，钢厂宽流程产量经常出现了止跌声浪，电炉也经常出现了小规模的复产，锰硅市场需求末端最好的时段早已过去。如4月中旬内蒙地区的用电经常出现有限，而下游终端用钢市场需求能完全恢复至往年同期水平，则锰硅供需的确实拐点未来将会来临，预计价格将打开向下完全恢复。在此之前，供强需弱的现实与成本末端承托力度的博弈论仍将持续，价格仍将以低位窄幅波动整理居多。

当前的价格水平，对后市来说机会不应小于风险，此时对合金生产企业来说不应再行使用买健策略，可尝试利用盘面创建虚拟世界库存，或利用场外期权展开购入看涨的操作者，共享先前铁合金价格转好带给的收益。

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